En esta entrevista, nuestra responsable europea de desarrollo de negocio para servicios de fondos, Karine Seguin, analiza la carrera entre regulación e innovación en activos digitales con Dan Smith, nuestro responsable de servicios de fondos en Estados Unidos, y Tony Carr, nuestro responsable de servicios de fondos en Asia.
El artículo fue publicado originalmente por WealthBriefingAsia, una de las principales publicaciones en línea de Asia para gestores de patrimonios y banqueros privados.
Una ventaja
En la carrera entre los activos digitales y la regulación, los primeros iban en cabeza hasta que las turbulencias afectaron al mercado este año. Los criptofondos han tenido una gran ventaja, ya que el número total mundial de criptofondos se ha disparado un 800% en los últimos cinco años, según el informe 2021 Global Fund Management (GFM) de Coinbase.
Pero, ¿la agitación del mercado que hemos visto en 2022 impulsará una mayor regulación?
"Hace unos años, los reguladores pensaban que no tenían que preocuparse por las criptomonedas y que serían una clase de activos de moda", afirma Carr. "Ahora está más institucionalizado que nunca. Personas con formación bancaria, como operadores, expertos y fondos de cobertura, quieren entrar en este espacio. Creo que esta clase de activos ha llegado para quedarse. Sin embargo, los mercados se están poniendo a prueba ahora y creo que las turbulencias empujarán a una mayor regulación y a que ésta se establezca con mayor rapidez."
Definiciones y desacuerdos en EE.UU.
Ahora mismo, los reguladores tienen que ganar mucho terreno, porque el panorama mundial es "una gran mezcolanza", dijo Smith. "Sólo en Estados Unidos hay desacuerdos y confusión. A nivel mundial, los distintos gobiernos y reguladores también tienen puntos de vista diferentes".
"EE.UU. aún no ha decidido qué regulador tiene autoridad sobre qué activos digitales", afirma Smith, "aunque actualmente se está proponiendo una legislación que lo aclarará. Podría ser el Departamento del Tesoro, del que forma parte la Agencia Tributaria (IRS), que regula ampliamente los activos virtuales y las divisas reales. Pero también podría ser la SEC, que regula los valores, y la CFTC, que regula las bolsas de futuros".
"Los activos virtuales se tratan como valores", dijo Smith, "por lo tanto están sujetos a impuestos". Pero también hay leyes que afirman que Bitcoin y Ethereum son divisas y deben tratarse como materias primas".
Asia juega a la espera
En Hong Kong, los gestores que quieran gestionar activos digitales definidos como valores pueden negociar hasta el 10% de sus activos o solicitar una licencia especial para negociar más del 10%. Sin embargo, esta solución no es tan sencilla: hasta ahora sólo se han concedido un puñado de licencias, tras un proceso largo y costoso.
Los gestores de Asia quieren estar regulados, ya que la mayor parte del sector en Hong Kong y Singapur tiene formación en finanzas y ya ha trabajado en entornos regulados, pero la lentitud a la hora de autorizar licencias puede resultar frustrante para los gestores.
Según Carr, "la mayoría de los gestores con los que hablo quieren obtener una licencia, ya que eso les dará acceso a inversores institucionales que normalmente exigirán que el gestor tenga licencia en una jurisdicción GAFI y siga los procedimientos KYC/AML en jurisdicciones reconocidas". La fiscalidad también es un problema potencial: los criptofondos todavía no están clasificados como productos exentos de impuestos. Es una zona muy gris y los asesores fiscales tienen opiniones diferentes sobre cómo abordar esta cuestión. A los gestores les gustaría que las autoridades fiscales aclararan más este tema".
El elefante AML/KYC
Queda por ver cómo afectarán las turbulencias del mercado al apetito de los inversores a largo plazo. Sin embargo, a medida que aumenta el número de inversores que tienen acceso a criptomonedas, aumenta la demanda de los inversores de poder utilizar esas criptomonedas para suscribir fondos directamente en lugar de volver a convertirlos en dinero fiduciario. Esto plantea un problema de lucha contra el blanqueo de capitales, ya que es difícil estar seguro al cien por cien de que el monedero pertenece a esa persona cuando no hay un nombre asociado a la suscripción en especie. Esto es algo en lo que los administradores de fondos y los proveedores de tecnología tendrán que trabajar de forma prioritaria.
EE.UU. está estudiando imponer al receptor de la criptomoneda la obligación de obtener el nombre y el número de identificación fiscal del remitente y presentar un informe a Hacienda. "Según esta obligación, si le dieras tu Trezor a tu amigo y éste quisiera hacer una inversión en un fondo, correspondería al administrador informar al amigo de su obligación. Si se informara de ello al regulador, sería una forma de rastrear esa transacción", dijo Smith.
En Singapur y Hong Kong, sin embargo, no se está avanzando hacia este tipo de proceso de AML, principalmente porque para el individuo en Singapur y Hong Kong no hay que pagar impuestos sobre las ganancias de capital. No obstante, se están celebrando debates sobre la regulación de la recepción de criptomonedas o suscripciones en especie y la realización de procesos de lucha contra el blanqueo de capitales en esas transacciones.
Hacia la meta y más allá
Tanto Carr como Smith coinciden en que la regulación se acelera a medida que los inversores exigen más seguridad.
Sin embargo, el problema es, según Carr, que los reguladores necesitan personas que tengan experiencia en el trato con activos digitales para que les asesoren sobre cómo regular los fondos de activos digitales. La única forma de entender realmente esta clase de activos es haber trabajado en ella.
Smith cree que los inversores institucionales con menor apetito por el riesgo obligarán a los gestores a moverse hacia un entorno más seguro y regulado. "Eso significa que los reguladores de las jurisdicciones que quieran atraer ese capital redactarán las leyes y normativas en consecuencia", afirma. Pero esto es criptomoneda, así que es probable que la carrera nunca termine. "El próximo reto para los reguladores serán los Defi pools. Dado que los Defi pools se forman a partir de código fuente, ¿cómo se regula y se pide el KYC a los inversores y el AML a partir de un trozo de código?", dijo.
Los reguladores, coincide Smith, siempre irán un paso por detrás. "Creo que llegarán al 90% en los próximos años. Luego se pondrán al día constantemente en ese último porcentaje, a medida que este espacio siga evolucionando".